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CPI或已见顶,PPI仍然承压 ——6月通胀数据点评

日期:2019-09-28 来源: 评论:

[摘要]来源:兴证固收研究投资要点2019年6月CPI同比2.7%(前值2.7%),PPI同比0%(前值0.6%),我们对此点评如下:6月CPI同比维持2.7%,食品分项贡献上升,交通通信分项贡献下降,核心CPI较为稳定。食品烟酒分项同比从5.8%...……

来源:兴证固收研究

投资要点

2019年6月CPI同比2.7%(前值2.7%),PPI同比0%(前值0.6%),我们对此点评如下:

6月CPI同比维持2.7%,食品分项贡献上升,交通通信分项贡献下降,核心CPI较为稳定。

食品烟酒分项同比从5.8%进一步上行至6.1%,猪肉和鲜果价格同比上行是主要因素。①猪肉同比从5月的18.2%上行至21.1%,环比为3.6%,供给偏紧进一步推高猪肉价格。②鲜果同比从5月的26.7%大幅上升至6月的42.7%,环比从上月的10.1%回落至5.1%。鲜果价格同比上行幅度较多一方面有去年同期较低基数的原因,另一方面也有去年苹果、梨等部分水果减产、以及近期南方降水偏多的影响。③鲜菜同比从5月的13.3%回落至4.2%,环比为-9.7%,环比跌幅进一步加深。前期天气因素对鲜菜价格的扰动逐渐弱化。

高基数+近期国际油价下行带动交通通信分项同比从-0.9%进一步回落至-1.9%,环比录得-0.7%。此外,核心CPI同比维持1.6%,指向剔除食品和能源价格的扰动后,需求端未呈现明显改善的迹象。

国际油价下行+需求偏弱,PPI环比转负。6月PPI同比0增长,环比录得-0.3%。正如我们在5月通胀点评《CPI压力可控,PPI冷热不均_20190612》中指出, 5月PPI环比数据表现出的上游热,下游冷,若下游需求没有明显改善,价格下行的压力可能会从中下游行业向上游传导。6月PPI数据与我们的预期相一致,除了原材料工业和加工工业PPI环比继续下行外,5月PPI环比读数出现明显反弹的采掘工业,其6月PPI环比也明显转负。50种生产资料价格中6月价格录得上涨的品种仅为10种,创5个月新低。具体来看,①受国际油价下行影响,石油和天然气开采业、化学原料及制品等石油相关产业PPI环比明显下行。②上游的黑色金属矿采选业PPI环比从2.2%进一步上行至3.7%,或受下游钢厂6月开工率仍维持高位,叠加国际铁矿石供给端冲击影响。③中游的黑色金属冶炼及压延加工业PPI环比从0.8%下行至-1.3%,或是由于6月地产和基建施工可能所有放缓,以螺纹钢为代表的钢材库存有所堆积的影响。

基本面利好债市方向,但未来需要关注市场微观交易结构变化的影响。6月通胀数据指向CPI继续上行空间可能有限,PPI则由于需求偏弱有所下行,利好债市方向。但往后看,需要关注未来市场微观交易结构变化的几个影响:1)负债端成本推升,可能将削弱中小银行的配债动力。但若中小银行进入信用收缩的状态,机构风险偏好下降,市场整体对债券的配置需求可能上升,这对无风险利率并非完全负面。2)外资对国内债市的影响可能上升。全球需求趋于放缓、全球央行宽松导致水位仍在上升,在人民币维持稳定的前提下,外资可能持续增加对国内债券的介入。3)基本面偏弱+地方债供给高峰已过,配置部位修复有利市场做多。4)短期来看,配置盘偏弱、交易盘偏强可能将持续一段时间,市场可能仍有颠簸。

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分析师声明

注:文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《CPI或已见顶,PPI仍然承压 ——6月通胀数据点评》

对外发布时间:2019年07月10日

报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

黄伟平 SAC执业证书编号:S0190514080003

喻坤    SAC执业证书编号:S0190517090003

左大勇 SAC执业证书编号:S0190516070005

研究助理:徐琳

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